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 5月中旬以來，受現(xiàn)貨報價企穩(wěn)及4月銷糖數(shù)據(jù)創(chuàng)同期新高支撐，鄭糖持續(xù)在5250元/噸附近橫盤，均線開始粘合。上周三受原糖價格大幅下行影響，鄭糖再度回落，盤面重拾跌勢。本周一收儲政策正式公布，但市場反應平淡。

國際糖價仍將長期低位運行

三大食糖出口國連年增產(chǎn)是造成本輪糖價下行的根源，今年供需形勢仍不容樂觀。巴西方面，新榨季剛開始一月有余，預計2013/2014年度中南部甘蔗產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的5.896億噸，較上年度增加10.7%，加上甘蔗質(zhì)量提高，中南部糖產(chǎn)量或達創(chuàng)紀錄的3550萬噸，較上年度的3410萬噸增加4.1%。印度、泰國壓榨基本結束，預計2012/2013年度印度糖產(chǎn)量為2460萬噸，年需求量約2300萬噸。泰國數(shù)據(jù)也基本確定，得益于甘蔗種植面積的增加，估計2012/2013年度甘蔗產(chǎn)量增至1億噸，糖產(chǎn)量將達1010萬噸，高于2月預估值。

由此可見，2013年主產(chǎn)國供應壓力依然較大，盡管目前ICE原糖價格已處于巴西成本線附近，但因全球需求增長乏力，國際糖價也將長期低位運行，17美分/磅跌破后，市場將繼續(xù)下行尋找新的平衡點。有初期跡象表明全球食糖在2013/2014年度仍有可能出現(xiàn)供應過剩的局面。國際糖業(yè)組織（ISO）稱，因巴西豐產(chǎn)，消化過剩庫存大概還需兩年時間，2013/2014年度全球糖市供應或連續(xù)第四年超過需求。
自2010年以來，我國進口量分別為176萬噸、291萬噸、374萬噸，預計2013年我國進口仍將保持在200萬噸水平。隨著中國食糖進口量的增加，內(nèi)外盤期價之間的關聯(lián)度也隨之增加，國際糖價長期低迷不利于國內(nèi)糖價的反彈，此外由內(nèi)外價差（目前泰國配額內(nèi)進口價差仍有1000元/噸）導致的走私糖問題，也進一步加劇了國內(nèi)供需矛盾。

對目前的銷售進度不易盲目樂觀

5月初國內(nèi)期貨盤從5080元/噸反彈到5280元/噸，主要得益于現(xiàn)貨報價堅挺及4月創(chuàng)紀錄的銷量。根據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至2013年4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1290.35萬噸，累計銷售食糖767.04萬噸，累計銷糖率59.44%。4月單月的銷糖量達到163.36萬噸，為近年來4月銷量之冠，遠高于以前92萬噸的平均值，從榨季內(nèi)來看僅次于本榨季去年12月份167.65萬噸的單月銷量。而目前夏季消費旺季尚未來臨，4月通常為銷售淡季，這一數(shù)據(jù)頗值得回味。筆者調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商普遍不看好今年糖價，未有大規(guī)模采購行動，計劃隨著溫度升高隨用隨買。對于4月銷糖數(shù)據(jù)的支撐作用不可過于樂觀。經(jīng)銷商目前的低庫存狀態(tài)才是鄭糖后期的希望所在。

目前多頭可以憑借的因素有三：一是夏季消費，二是收儲利好，三是成本支撐。消費方面，糖價下行放緩、前期經(jīng)銷商庫存普遍偏低均利好糖市，但因整體經(jīng)濟環(huán)境欠佳，消費的好轉程度恐不及產(chǎn)量的增幅，這也是今年糖價弱勢運行的根本原因。收儲方面，周一政策正式公布，將于5月24日收儲30萬噸2013年1月份以后生產(chǎn)的國產(chǎn)白砂糖，只限制糖企業(yè)交儲，收儲基礎價格6100元/噸。消息公布后，市場反應平淡，頗有些利好出盡的味道。但我們觀察近期持倉情況，每逢盤面下跌，都有現(xiàn)貨商入場接盤的跡象，且收儲后市場有效供應確實減少，為今年的銷售預留了空間，因此目前雖是空頭格局，但下行空間不大，在供需矛盾暫時緩解后，后期需關注拋儲輪庫問題。成本支撐方面，市場早有共識，并非牢不可破。短期市場下跌空間有限，長期盤面仍將弱勢下行，并在時間的推移中，逐漸以去庫存化換取未來的反彈空間。