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在收儲(chǔ)預(yù)期落空的背景下，處于消費(fèi)淡季的鄭糖在5250元/噸附近持續(xù)橫盤近一周后開始下跌。然而比較期現(xiàn)市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的跌幅明顯小于期貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)普遍在5450元/噸一線，表現(xiàn)較為抗跌。目前國家遲遲未出臺(tái)收儲(chǔ)公告，市場(chǎng)只好在觀望中等待消費(fèi)旺季的到來。

巴西開榨速度和產(chǎn)量均高于往年

國際原糖價(jià)格近期屢創(chuàng)近三年來的歷史低位，其主要原因是巴西已經(jīng)開始2013/2014榨季的壓榨工作，并且開榨速度和產(chǎn)量均高于往年，新糖不斷產(chǎn)出對(duì)原本處于低谷的國際糖價(jià)來說雪上加霜。Unica提供的最新數(shù)據(jù)顯示，截止至2013年5月1日，巴西中南部地區(qū)已壓榨蔗料41005千噸，較去年同期增長190.14%；已產(chǎn)原糖1692千噸，較去年同期增長210.40%。由于目前生產(chǎn)原糖的收益高于乙醇，制糖企業(yè)調(diào)整了糖醇比例，將用于生產(chǎn)原糖的蔗料比例調(diào)整為39.93%。
巴西去年雨水偏多，生產(chǎn)進(jìn)度推遲，而今年風(fēng)調(diào)雨順的好天氣不僅讓生產(chǎn)速度加快，而且讓港口裝運(yùn)速度加快。從2012年4月到2013年3月，巴西共向中國出口原糖2426621噸，占其出口總量的9.06%。目前國際原糖價(jià)格位于歷史低點(diǎn)，內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大，中國進(jìn)口商在后期可能延續(xù)大量進(jìn)口原糖的策略。目前配額內(nèi)外進(jìn)口，貿(mào)易商均有利可圖：以巴西糖為例，其5月15日的配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格為4145元/噸，配額外進(jìn)口價(jià)格為5285元/噸，與國內(nèi)食糖的現(xiàn)貨價(jià)格差分別為1269元/噸和129元/噸。此現(xiàn)象對(duì)國內(nèi)糖市比較不利。畢竟在國內(nèi)高庫存的環(huán)境下，進(jìn)口糖成本大降會(huì)進(jìn)一步加重國內(nèi)糖市的壓力。

國家何時(shí)收儲(chǔ)尚無下文

云南糖會(huì)后傳出國家將公告收儲(chǔ)30萬噸、廣西收儲(chǔ)60萬噸的消息，但截至到目前尚無下文。據(jù)市場(chǎng)傳言，廣西地方收儲(chǔ)由于資金問題擱淺，而國家收儲(chǔ)考慮到輪庫問題，可能采取不收儲(chǔ)不放儲(chǔ)的新政策。目前國家還有150萬噸的新糖未收、134萬噸的陳糖未放，這樣看來，即使國家后期嚴(yán)格執(zhí)行本榨季的收放儲(chǔ)政策，國內(nèi)的供需格局變化也不大。
只收不放能在很大程度上改變本榨季的供需形勢(shì)，不過，國家會(huì)為此積壓相當(dāng)數(shù)量的庫存。雖然4月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大大好于預(yù)期，但其中國儲(chǔ)糖占據(jù)一定比例，扣除國儲(chǔ)糖，真正的銷售份額大打折扣。4月單月銷量中包含了第二批交儲(chǔ)糖的數(shù)量，因此其銷售總量全線飄紅。
目前期貨價(jià)格已經(jīng)跌破制糖成本，而現(xiàn)貨價(jià)格仍然較為堅(jiān)挺，所以國家不會(huì)馬上推出收儲(chǔ)政策。截止至4月底，全國還有少量糖廠未收榨，其中廣西3家，云南18家（云南糖網(wǎng)編輯注，截至5月15日除云南3家糖廠尚未收榨，全國其他省份均已收榨完畢）。在新糖產(chǎn)量大致確定的情況下，國家如果在7—9月期間推出凈收儲(chǔ)政策，糖價(jià)有望借夏季消費(fèi)高峰到來的東風(fēng)上漲，創(chuàng)造一波翹尾行情。

下榨季蔗料種植面積不減反增

廣西地區(qū)下榨季計(jì)劃種植糖料蔗1630萬噸，云南地區(qū)計(jì)劃種植510萬畝，廣東地區(qū)種植面積略有增加。前期廣西地區(qū)的大量降水給處于分蘗期的蔗料提供了充足的水源，使其生長高度優(yōu)于往年，而云南地區(qū)前期遭受干旱，春植進(jìn)度延遲，蔗料的生長受到一定影響。整體而言，全國種植面積將比今年略增，預(yù)計(jì)新糖產(chǎn)量達(dá)到1400萬噸。國內(nèi)增產(chǎn)周期尚未結(jié)束，在此壓力之下，鄭糖難以脫離熊市。
此外，蔗料收購價(jià)的調(diào)整直接降低了食糖的生產(chǎn)成本，使眾制糖企業(yè)降低了經(jīng)營壓力。廣西制糖企業(yè)呼吁政府對(duì)蔗農(nóng)直接進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼，這樣既可增加蔗農(nóng)收入，又可減輕制糖企業(yè)負(fù)擔(dān)。在漫漫熊市中，只有平衡好各方利益才是權(quán)宜之計(jì)。

總的來說，1309合約在收儲(chǔ)預(yù)期的支撐下，難以大幅下跌，1401合約由于下榨季增產(chǎn)預(yù)期明顯，下跌幅度明顯大于1309合約。在此消費(fèi)淡季，投資者不妨選擇買1309合約賣1401合約的套利策略。作者單位：弘業(yè)期貨