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自從11月初的全國(guó)糖會(huì)之后，國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)都呈現(xiàn)出下跌趨勢(shì)，ICE11號(hào)原糖1403單邊下跌了174個(gè)點(diǎn)，而反映市場(chǎng)對(duì)明年1季度供求預(yù)期的鄭糖主力合約SR405，到12月12日收盤(pán)時(shí)，已經(jīng)跌至4880元附近，而據(jù)筆者估算，2013/14榨季的成本剛好是4880元。

2012/13榨季，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)是475元/噸，平均產(chǎn)糖率按11.8%計(jì)算，相當(dāng)于8.5噸甘蔗產(chǎn)1噸糖，即噸糖成本中，蔗款約為4037.5元。2013/14榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)為440元/噸，按正常天氣估算，平均產(chǎn)糖率為12.5%，即8噸甘蔗產(chǎn)1噸糖，那么蔗款僅3520元。據(jù)了解，本榨季成本的其他構(gòu)成基本不變，即：由于原料蔗價(jià)格的下調(diào)，成本下移了520元/噸左右。廣西2012/13榨季的成本大約為5400元/噸，減去520元，2013/14榨季的成本剛好是4880元。

那么生產(chǎn)成本的防線是否能構(gòu)筑短期底線？從供求格局上看，按11月糖會(huì)上公布的數(shù)據(jù)，2013/14榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量估計(jì)為1330萬(wàn)噸。剔除今年夏季高溫的因素，綜合IMF對(duì)中國(guó)2014年增速的預(yù)期——從今年的7.6%降至7.3%，2013/14榨季中國(guó)的食糖消費(fèi)預(yù)計(jì)為1450萬(wàn)噸，但若是加上少量走私糖，就算完全不進(jìn)口，2013/14榨季國(guó)內(nèi)也不會(huì)出現(xiàn)缺口。進(jìn)口每一噸糖，無(wú)論配額內(nèi)外，只會(huì)徒添過(guò)剩。從10月份國(guó)家海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2013/14榨季伊始進(jìn)口量就已經(jīng)高達(dá)70萬(wàn)噸，不管后期進(jìn)口量的多寡，供應(yīng)過(guò)剩格局毋庸置疑，熊市仍在持續(xù)。目前要考慮的，無(wú)非是過(guò)剩量有多大，價(jià)格還有多少下行空間的問(wèn)題。因此，4880元的生產(chǎn)成本不過(guò)是一道心理防線，在資金鏈和進(jìn)口糖競(jìng)爭(zhēng)的兩面夾擊下，即使價(jià)格已經(jīng)低于生產(chǎn)成本，糖廠也依然要賣(mài)糖。

阻擋國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌步伐的因素，更關(guān)鍵的是配額外進(jìn)口套利窗口的關(guān)閉。按目前ICE11號(hào)原糖1403合約16.50美分/磅的價(jià)格，南巴西糖貼水70個(gè)點(diǎn)，運(yùn)費(fèi)53美元/噸，運(yùn)到山東日照的加工完稅成本，大約是5200元/噸左右，配額外不具備操作的機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，在國(guó)家宏觀調(diào)控暫時(shí)不啟動(dòng)、天氣持續(xù)正常的情況下，市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)均衡狀態(tài)，打破這一均衡的根本，就在于外盤(pán)。

從單純的價(jià)位對(duì)比來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)處于前期的低位了，從供求關(guān)系來(lái)看，2013/14榨季全球供應(yīng)格局是有所改善的。但是，從貿(mào)易流上看，眼下的壓力卻遠(yuǎn)高于去年同期，印度就是典型例子。印度目前結(jié)余880萬(wàn)噸食糖，比整個(gè)廣西的食糖產(chǎn)量還多，本榨季預(yù)期還會(huì)繼續(xù)豐產(chǎn)，印度糖協(xié)正呼吁政府對(duì)食糖出口進(jìn)行補(bǔ)貼，以實(shí)現(xiàn)至少400萬(wàn)噸的出口。

綜上所述，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格恐怕會(huì)在4880元附近停留一段，從糖市的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，除非出現(xiàn)霜凍這樣的異常天氣，否則榨季生產(chǎn)期間的題材，后市跌破成本的概率很大。