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ICE原糖雖然在巴西食糖港口發(fā)生火災刺激下上摸20美分/磅階段性高點，但是并沒有增強國內鄭糖市場上升動力。目前，巴西主產(chǎn)區(qū)降雨阻礙食糖生產(chǎn)以及桑托斯港發(fā)生嚴重火災可能影響未來出口的利多題材基本被市場消化，國際原糖反彈行情可能逐漸進入尾聲。根據(jù)CFTC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至10月22日，在原糖期貨上，非商業(yè)空頭持倉已減至不足9萬手，為2012年9月初以來的最低值。相應地，非商業(yè)凈多持倉達到1.9萬手，為2010年2月以來的最高值。基金凈多持倉已經(jīng)達到相對高位，在糖價反彈后，基金獲利平倉意愿增加或造成糖價大跌，10月29日ICE原糖急跌2.43%就反映出這種風險。不過，7月ICE原糖在16.5美分/磅左右形成的底部估計在近幾年會提供穩(wěn)固支撐，畢竟食糖嚴重過剩的局面已經(jīng)過去，18美分/磅或許會提供較強支持。

除去國際原糖回落壓力之外，近期國內糖市還面臨進口糖數(shù)量較大的壓力。與2012年相比，今年食糖進口總量并未明顯減少，除6月變化較為劇烈之外，其他月份基本穩(wěn)定增長，全年進口量可能在350萬噸左右，遠高于以往年份平均水平。前期國內外食糖價差較為懸殊是刺激進口增長的關鍵因素。據(jù)測算，自5月初至9月末，即使按50%的配額外關稅進口外糖，加工銷售也存在利潤，盈利窗口持續(xù)時間之長是前所未有的。進入10月以后，由于外盤領漲，國內外價差縮小使得配額外進口盈利窗口關閉。如果國內外食糖價差收斂勢頭能夠持續(xù)，那么后期外糖涌入壓力有望減輕。

還有，國內新糖生產(chǎn)高峰即將到來。根據(jù)11月初昆明糖會的預測，2013/2014年度國內食糖總產(chǎn)量可能達到1350萬噸，從而實現(xiàn)連續(xù)三年增長。盡管低糖價會刺激消費，但最終能否實現(xiàn)供需平衡還要看后期外糖進口及政策調控情況。近來國內外食糖價差收斂使得配額外進口無利可圖，但國內龐大的原糖加工能力將對進口糖存在剛性需求，預計進口規(guī)模短期內難以顯著減少。

整體而言，在本輪反彈行情中，國內糖價表現(xiàn)弱于外盤的情況不會有顯著改觀。進口以及新糖增產(chǎn)給市場施加壓力，國儲庫存龐大使得未來政策調控余地有限。筆者認為，本年度糖價還將寬幅振蕩，大部分時間會保持在4800—5500元/噸區(qū)間。