筆者從基本供需情況審視糖價(jià),發(fā)現(xiàn)“進(jìn)口回落+消費(fèi)回暖”雙因素的刺激有可能推動(dòng)糖價(jià)回升,預(yù)計(jì)糖價(jià)在三季度筑底,四季度震蕩回升。
糖市供需由寬松轉(zhuǎn)向平衡
在2013/14年度,全球食糖市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩量驟降至350萬(wàn)噸,糖價(jià)有很大機(jī)會(huì)筑底。據(jù)位于倫敦的全球糖業(yè)組織ISO預(yù)計(jì),2013/14年度全球食糖產(chǎn)量為1.785億噸,較上年度下降1.8%;全球食糖消費(fèi)量為1.75億噸,較上年度上升了1.9%。
受2011年之前糖價(jià)上漲的刺激,巴西、澳大利亞和墨西哥曾紛紛提高了產(chǎn)出,不過(guò)由于當(dāng)前市場(chǎng)缺乏相應(yīng)價(jià)格刺激,相對(duì)于大豆、小麥、玉米和稻米的增產(chǎn),食糖產(chǎn)量卻可能會(huì)出現(xiàn)下滑。其中甜菜糖的削減幅度較大,原因是甜菜需要每年播種,而甘蔗則可以連續(xù)生長(zhǎng)幾個(gè)年度。從ISO觀察情況看,隨著糖價(jià)走低,印度、歐盟和俄羅斯甜菜種植面積已出現(xiàn)了下滑。根據(jù)80個(gè)成員國(guó)的表現(xiàn),ISO預(yù)計(jì)2013/14年度全球食糖供過(guò)于求下降到350萬(wàn)噸,而此前供應(yīng)過(guò)剩量最高則達(dá)1000萬(wàn)噸。
目前,備受關(guān)注的巴西2013/14年度壓榨工作約完成1/3,因糖價(jià)的低迷,該國(guó)糖廠更傾向生產(chǎn)乙醇,目前制造乙醇和食糖的甘蔗比例分別為53.8%和46.2%,預(yù)計(jì)全年該比值約為53%和47%。對(duì)于食糖產(chǎn)量,巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)近期也調(diào)低了預(yù)估,預(yù)計(jì)全國(guó)產(chǎn)糖4100萬(wàn)噸,和上年基本持平,而在榨季初,Unica還曾預(yù)計(jì)產(chǎn)量增幅10%左右。巴西2013/14年度糖產(chǎn)量的不及預(yù)期給扭轉(zhuǎn)糖供需格局奠定了基礎(chǔ)。此外,近期巴西出現(xiàn)的霜凍可能會(huì)影響甘蔗的糖分,降低出糖率。亞洲方面,由于糖價(jià)下跌,印度甘蔗面積下降,預(yù)計(jì)2013/14年度,印度糖產(chǎn)量將減產(chǎn)約5%,僅2370萬(wàn)噸左右,而泰國(guó)糖雖然仍處于增長(zhǎng)周期,但考慮到目前泰國(guó)糖也基本售罄,短期內(nèi)對(duì)全球食糖市場(chǎng)的供應(yīng)影響有限。
總之,從整體看糖生產(chǎn)周期正從寬松逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶狻?
“進(jìn)口回落+消費(fèi)回暖”支撐糖價(jià)
進(jìn)口回落——過(guò)去兩個(gè)年度,進(jìn)口盈利豐厚,進(jìn)口利潤(rùn)率高達(dá)15%~20%。我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖一度超過(guò)300萬(wàn)噸,甚至達(dá)到427萬(wàn)噸,進(jìn)口的增加加大了國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng),打壓了食糖價(jià)格,直接導(dǎo)致食糖價(jià)格從7604元/噸的高點(diǎn)一路下滑至5000元/噸附近。不過(guò),這種持續(xù)下滑的勢(shì)頭在今年因食糖進(jìn)口量的變化正發(fā)生悄然改變。數(shù)據(jù)顯示,2013年1~6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖126.8萬(wàn)噸,同比減少17.65萬(wàn)噸;特別是6月份,我國(guó)進(jìn)口糖為4.09萬(wàn)噸,同比減少33.92萬(wàn)噸,減幅89.24%;環(huán)比減少29.72萬(wàn)噸,減幅87.9%。截至6月底,2012/13年度中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖200.34萬(wàn)噸,同比減少69.07萬(wàn)噸。從盤(pán)面進(jìn)口盈利看,配額外進(jìn)口盈利幾乎為零,配額內(nèi)進(jìn)口盈利空間正在收窄,內(nèi)外價(jià)差的縮小降低了進(jìn)口盈利水平,直接導(dǎo)致進(jìn)口量的下降,預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口壓力有望進(jìn)一步緩解。
消費(fèi)回暖——消費(fèi)端表現(xiàn)符合筆者此前的預(yù)期“甜味劑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)達(dá)到再平衡后,食糖消費(fèi)量隨甜味劑市場(chǎng)增長(zhǎng)而增加”。2012/13年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。截至7月31日,本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1306.84萬(wàn)噸,比上一制糖期多產(chǎn)糖155.09萬(wàn)噸。截至2013年7月底,本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖1117.86萬(wàn)噸(上一制糖期同期864.03萬(wàn)噸),累計(jì)銷(xiāo)糖率85.54%(上制糖期同期75.02%)。國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量和產(chǎn)銷(xiāo)率雙提升,顯示國(guó)內(nèi)消費(fèi)力度增強(qiáng)。另外從下游含糖食品的銷(xiāo)售量也可進(jìn)一步印證糖消費(fèi)的回暖。2013年1~6月主要含糖食品累計(jì)產(chǎn)量同比增幅均超過(guò)10%,碳酸飲料最高達(dá)16%,高于此前兩年同期均值約4~5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于未來(lái)的需求走向,筆者判斷南方高溫持續(xù)會(huì)延續(xù)夏季消費(fèi),而中秋和國(guó)慶雙節(jié)會(huì)利好后期消費(fèi),隨著近期中秋月餅的紛紛上市,節(jié)日消費(fèi)效應(yīng)正逐步顯露。
價(jià)格有望回升,布局中長(zhǎng)線多單
綜上,供應(yīng)端,一方面全球食糖供給下滑,主要來(lái)自俄羅斯、歐盟等甜菜糖產(chǎn)區(qū);另一方面,巴西2013/14年度削減了甘蔗制食糖比例,更多用來(lái)生產(chǎn)乙醇,同時(shí)巴西生產(chǎn)進(jìn)度還受到降水的影響。而需求端,北半球7、8月的夏季銷(xiāo)售,疊加?xùn)|南亞齋月節(jié),以及中國(guó)“中秋、國(guó)慶”雙節(jié)消費(fèi),有望保持溫和增長(zhǎng)。總體上,全球供應(yīng)過(guò)剩量收窄,糖價(jià)有機(jī)會(huì)筑底回升。因而在操作上建議投資者積極布局中長(zhǎng)線多單,止損4900,第一目標(biāo)位5100。
(來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊)
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